Argentina LNG: Financiamiento y offtakers, los dos frentes clave que habilita la entrada de Eni y XRG al upstream
La incorporación de Eni y XRG al segmento upstream del proyecto Argentina LNG ha asegurado el suministro de gas, llevando el foco hacia la estructuración de la financiaci
La iniciativa Argentina LNG de YPF avanza con pasos firmes hacia su decisión final de inversión, marcando un hito crucial con la reciente integración de Eni y XRG en el segmento upstream del proyecto. Esta alianza estratégica ha logrado asegurar el suministro de gas natural que alimentará las futuras plantas de licuefacción, disipando una de las principales incertidumbres que suelen rodear este tipo de desarrollos de gran envergadura. Con esta variable consolidada, la atención se desplaza ahora a dos frentes temporales determinantes para la concreción del proyecto: su esquema de financiación y la definición de los contratos de venta de gas natural licuado (GNL) a largo plazo, conocidos como off-takers.
YPF ha delineado un esquema financiero innovador, concebido para operar sin la necesidad de recursos de caja directos de sus socios. En este modelo, la deuda asociada al proyecto se repagará exclusivamente con el flujo de fondos generado por la propia operación y no con el balance de los socios. Este enfoque, según expertos del sector, se cimenta sobre dos pilares fundamentales: por un lado, la garantía de un suministro de gas asegurado desde el upstream, ahora consolidado con la participación tripartita; por el otro, la exigencia de contratos de venta de GNL a largo plazo, que actúan como la garantía principal de repago para los prestamistas. Para estructurar este complejo paquete, YPF ha confiado a JPMorgan como su asesor financiero, quien ya ha iniciado consultas con más de 200 entidades para armar un financiamiento que oscilará entre los 12.500 millones y los 16.000 millones de dólares, representando aproximadamente el 70% del costo de la primera fase.
La estrategia financiera adoptada replica modelos exitosos en otros grandes proyectos de GNL a nivel global, como los ejecutados en Mozambique, Golden Pass, Plaquemines, Corpus Christi y Rio Grande, donde JPMorgan también ha tenido un rol protagónico. En estos casos, el repago se ha soportado en un sindicato robusto de bancos comerciales y agencias de crédito a la exportación. Es relevante destacar que Eni ya participa, por ejemplo, en el proyecto Coral North en Mozambique, junto a CNPC de China, ENH de Mozambique y Kogas de Corea del Sur, replicando un esquema de licuefacción flotante similar al que Argentina prevé implementar en el golfo San Matías.
En lo que respecta a los potenciales compradores de GNL, aunque aún no hay confirmaciones públicas para la fase compartida con Eni y XRG, el mapa de destinos ya está trazado. Europa emerge como un mercado prioritario, con SEFE de Alemania consolidándose en marzo como la primera compradora de largo plazo del GNL argentino. Este contrato, por 2 millones de toneladas anuales (MTPA) durante ocho años, corresponde a una fase previa del desarrollo en el golfo San Matías operada por Southern Energy, con entregas previstas desde fines de 2027. La compañía alemana ha manifestado su interés en expandir su cartera sudamericana, mientras Alemania evalúa garantías estatales para créditos que impulsen la inversión en la región. Paralelamente, el propio diseño fiscal del proyecto Argentina LNG apunta estratégicamente hacia el continente asiático, consolidando a Europa y Asia como los dos principales mercados en juego para el valioso gas licuado argentino.